Волатильність і типовий поганий рік

Середня дохідність стискає багато дуже різних років в одне число. Для Tessaro World за 40 синтетичних років це +10,3% на рік у доларах, але роки за ним — від −30,0% до +34,0%.

Тому середнє мало що каже про наступний рік. У нашій історії 9 із 40 років були збитковими. Користувач, який приходить і рано натрапляє на такий рік, бачить мінус, а не +10%.

Розкид результатів називають волатильністю (volatility): наскільки дохідність коливається навколо середнього. Акції коливаються сильно, короткі облігації — майже ні. Їхня річна дохідність трималася між +2,9% і +7,5% і ніколи не падала нижче нуля.

Для інвестиційного застосунку це означає: кожне «середнє» на екрані потребує супроводу — як часто рік буває збитковим і наскільки поганим був найгірший. Користувачі оцінюють застосунок у погані роки, а не в середні.

Стандартне відхилення показує, наскільки далеко дохідність зазвичай опиняється від свого середнього. Мале СВ — роки схожі один на одного; велике — вони стрибають.

Для інвестора воно стає корисним, коли перекласти його у два роки, які легко уявити:

• типовий поганий рік = середнє − 1 СВ;
• типовий добрий рік = середнє + 1 СВ.

Для Tessaro World: 10,3 − 14,7 = −4,4% і 10,3 + 14,7 = +25,0%. Для коротких облігацій із середнім 4,635% і СВ 0,970 (в округленні — 4,6 і 1,0): 4,635 − 0,970 = 3,7%, тож навіть їхній поганий рік щось приносить.

Пам'ятай, що смуга не вміщує. У наших даних у неї потрапили 28 із 40 років, тобто приблизно кожен третій рік опинився поза нею, а найгірший, −30,0%, значно нижчий за типовий поганий. СВ описує звичайні коливання, а не найглибше падіння.

Середня дохідність — це те, що отримали терплячі власники за багато років. Це не прогноз на будь-який окремий рік.

Що ширші коливання, то менше середнє каже про наступні дванадцять місяців. За СВ 14,7 пункту навколо +10,3% наступний рік може бути типовим поганим (−4,4%), типовим добрим (+25,0%) або виходити за обидві межі. За наші 40 синтетичних років найгірший рік дав −30,0%, найкращий — +34,0%.

Середнє стає корисним лише на довгих періодах, коли добрі й погані роки встигли перемішатися. Тому Zapas говорить про горизонти від п'яти років, а обіцянка на перший рік — пастка: користувач, що прийшов перед поганим роком, запам'ятає порушену обіцянку, а не довгострокове середнє.

Короткі облігації — протилежний випадок: їхнє СВ — 1,0, тож наступний рік схожий на їхнє середнє, але саме середнє низьке.

Одного числа ніколи не досить, щоб описати, наскільки ризикованою відчувається інвестиція. Використовуй три, і кожне відповідає на своє питання:

1. Стандартне відхилення: наскільки коливаються звичайні роки? Світові акції — 14,7 пункту, короткі облігації — 1,0.
2. Типовий поганий рік (середнє − 1 СВ): який вигляд має звичайне розчарування? Світ −4,4%, короткі облігації +3,7%.
3. Найгірший рік: яка найглибша втрата за один рік досі? Світ −30,0% (22-й рік), короткі облігації +2,9%.

Наступний урок додає четверте: наскільки портфель може впасти за кілька років поспіль і скільки часу потрібно, щоб повернутися. Один поганий рік рідко розповідає всю історію: обвал часто розтягується на два.

Пиши всі числа в однакових одиницях і за той самий період: за рік, в одній валюті, номінально чи реально. Місячний найгірший випадок поруч із річним середнім заплутує всіх.

Більшість людей не мислить стандартними відхиленнями. Вони мислять історіями: «наскільки поганим може бути рік?» Рядок про ризик на екрані продукту має відповідати на це питання у грошах чи відсотках, які можна відчути.

Добрий шаблон називає два випадки: звичайний поганий рік і найгірший, який уже траплявся. «У типовий поганий рік це падало приблизно на 4%; у найгірший із 40 синтетичних років — на 30%». Обидва числа беруться просто з даних: 10,3 − 14,7 = −4,4% і −30,0% у 22-му році.

Ще краще — перевести відсотки у гроші: на 10 000 дол. падіння на 30% — це мінус 3 000 дол. на папері. Люди, які заздалегідь уявили це число, менше дивуються, коли це стається.

Чесно позначай джерело. Наші дані синтетичні, і майбутнє може бути гіршим за найгірший рік у них. Слова «досі» чи «в нашій історії» не дають рядку стати обіцянкою.

Щомісячна перевірка портфеля показує більше червоного, ніж щорічна. В історії Tessaro місяць у середньому давав +0,81% при СВ 3,62 пункту, тож типовий поганий місяць — приблизно 0,81 − 3,62 = −2,8%.

Падіння на 5% і більше траплялися в 25 із 480 місяців, тобто 5,2% часу: приблизно раз на півтора року. Користувач, що інвестує 20 років, зустріне їх більше десятка. Місяць із −10% — рідкість: один раз із 480. Найгірший дав −11,15% у 22-му році.

Для підтримки й продукту це корисна шкала. «−3% за місяць» — звичайний шум. «−6%» — неприємно, але часто. «−12%» у широкому світовому фонді виходило б за межі всієї нашої історії, тож спершу перевір, чи не тримає користувач щось вужче, як-от тематичний фонд.

Коротші вікна — більше коливань перед очима, але те саме довгострокове зростання.

Стривоженому користувачеві в короткій відповіді потрібні три речі: відчуття масштабу, перевірка його власної ситуації і чесність щодо того, чого ніхто не знає.

Масштаб: постав його число поруч з історією. «Приблизно кожен двадцятий місяць мав −5% або гірше» перетворює паніку на контекст.

Його ситуація: широкий світовий фонд і вузький тематичний падають дуже по-різному. Подивись, перш ніж заспокоювати: відповідь для тематичного фонду не та, що для світового.

Чесність: ніколи не обіцяй дату чи відновлення. Наш найгірший рік дав −30,0%, і ніхто не знає, чи не буде наступний гіршим. Пов'язуй рішення з горизонтом, на який відкладали гроші, а не з новинами.

Тон — спокійний і простий, без жаргону, і без «не хвилюйтеся»: це знецінює справжнє відчуття і тихо обіцяє те, чого не можна гарантувати.