Одна країна чи весь світ: домашній ринок, валюта і застій

Фондовий ринок однієї країни — значно вужча ставка, ніж здається. Він залежить від однієї економіки, однієї валюти, одного набору законів і часто від кількох великих компаній у кількох галузях.

У синтетичній історії Tessaro домашній індекс закінчив роки 8–20, тринадцять років, на +0,5% у реальному вимірі. За ті самі роки світовий індекс зріс на 179,4%. Хтось, хто щомісяця відкладав у домашній ринок у ці роки, бачив у виписках номінальне зростання на 41,0%, але майже нічого додатково на це не купив.

Такі довгі рівні відрізки не рідкість для окремих ринків. Ціла країна може пройти десятиліття слабкого зростання, валютну кризу чи війну. Глобальний фонд теж містить цю країну, але як один маленький шматок серед багатьох.

Спокусливо думати, що все, що коливається сильніше, мусить і платити більше. Ніщо цього не гарантує. Ринок однієї країни тримається на кількох місцевих галузях і одній економіці, тож може роками відставати, поки решта світу росте. У синтетичній історії Tessaro:

• домашній ринок коливається на 17,3% на рік, світ — на 14,7%;
• найгірший рік удома −26,0%, у світі −30,0%, тож домашній ринок не гірший в усьому;
• домашній ринок дав 3,5% реальних на рік, світ — 5,9%;
• 100 дол. стали 397 у реальному вимірі вдома і 987 у світі.

Домашній ринок однаково виграв 17 із 40 років. Тому він завжди здається, можливо, розумнішою ставкою: завжди є свіжий виграшний рік, на який можна вказати.

Перекіс на домашній ринок (home bias) — звичка вкладати у ринок своєї країни значно більше, ніж її частка у світі. Це здається природним: знайомі назви, знайомі новини, не треба думати про валюту.

Але знайомість — не інформація про майбутню дохідність. Те, що ти знаєш продукти компанії, не каже, чи ціна її акцій уже їх не врахувала. А домашній ринок може бути крихітною часткою світових компаній, зосередженою в кількох галузях.

У синтетичній історії Tessaro ціна перекосу на домашній ринок тихо накопичувалася: 3,5% проти 5,9% реальних на рік, а за 40 років це 397 проти 987 на кожні 100 дол. Тобто в 2,5 раза більше грошей.

Глобальний фонд акцій (global stock fund) теж тримає домашню країну, у її природній вазі, плюс тисячі інших компаній. Схилитися до домашнього ринку можна, але це активна ставка, і її треба так і називати.

Гривневий заощаджувач, який купує доларовий світовий фонд, володіє двома речами: компаніями світу і доларом. У гривнях дохідність = (1 + дохідність фонду в доларах) × (1 + зміна курсу долара) − 1.

Візьмімо роки 21–40 синтетичної історії Tessaro, коли світовий фонд давав 7,7% на рік у доларах, і умовну девальвацію (devaluation) 5% на рік протягом 20 років: 1,077 × 1,05 − 1 = 13,1% на рік у гривнях. Курс іде з 40 до 106,13, і 100 000 грн стають 1 171 797. Без девальвації було б 441 638, тож 68,1% гривневого прибутку дала валюта.

Це втішає, поки гривня падає, і саме тому це ризиковано. Якщо гривня тримається чи міцніє, валютна частина зникає. Ставка 5% тут — кругле навчальне число, а не прогноз. Валютний ризик (currency risk) має бути в розмові з самого початку: для цілей у гривнях частина грошей має лишатися в гривнях.

Типовий вибір у продукті — сильна рекомендація, бо більшість користувачів його ніколи не змінює. Тож це має бути варіант із найменшою кількістю ризиків, яких можна уникнути.

Для акційної частини довгострокового портфеля це широкий глобальний фонд, зважений за капіталізацією. Він тримає кожну країну в її частці світових ринків, тож втрачене десятиліття чи криза однієї економіки його не потоплять, і він не покладається на здогади, яка країна вестиме.

Варіант лише з домашнім ринком чи з його перевагою може існувати, але екран має казати, що це: концентрована ставка на одну економіку, з числами, що показують, що це означає (у нашій синтетичній історії — 13 років застою і 3,5% проти 5,9% реальних на рік).

Валюта — окреме питання. Його розв'язують, тримаючи короткі й гривневі цілі в гривнях, а не купуючи домашній ринок акцій.

Багато родин вважають квартиру своєю головною інвестицією. Вона може мати сенс як житло чи орендний дохід, але не диверсифікує.

Концентрація: одна нерухомість — це одна будівля, одне місто, економіка й правова система однієї країни, одна валюта. Якщо район дешевшає, зазнає руйнувань або місцева економіка застигає, удар припадає на все одразу. Кредит ще більше посилює коливання частки власника.

Неліквідність: не можна продати десяту частину квартири, щоб оплатити рахунок, а продаж усієї квартири триває місяцями і коштує чимало комісій і податків.

Тож для продукту чесна рамка така: нерухомість — ще одна ставка на домашню країну, зазвичай найбільша, яку тримає родина. Через це глобальний фонд для решти довгих грошей стає важливішим, а не менш важливим.

Це одне з найчастіших заперечень, які чує глобальний продукт, і походить воно з доброго місця: люди хочуть розуміти, чим володіють.

Шаноблива відповідь:

1. Визнай інстинкт: природно довіряти тому, що знаєш.
2. Розділи знайомість і дохідність: знання продуктів компанії не робить її акції кращою ставкою.
3. Покажи числа: у нашій синтетичній історії домашній ринок коливався сильніше (17,3% проти 14,7%), 13 років стояв на місці і перетворив 100 дол. на 397 проти 987 у світі.
4. Заспокой: глобальний фонд однаково тримає домашню країну в її природній вазі; варіант лише з домашнім ринком є, позначений як додаткова ставка.

Не обіцяй, що світ наступного разу виграє. Аргумент за нього — менше ризиків, яких можна уникнути, а не прогноз.