бар'єрна ставка (hurdle rate)
Також називають: бар'єрна ставка, бар'єрної ставки, мінімальна дохідність
Мінімальна дохідність, яку має перевищити проєкт, щоб за нього братися; зазвичай вартість капіталу плюс премія за додатковий ризик.
Бар'єрна ставка (hurdle rate) — мінімальна дохідність, яку має перевищити проєкт, щоб за нього варто було братися. Це ставка дисконтування, яку компанія застосовує до певного типу ставок: проєкт проходить, якщо його NPV за бар'єрною ставкою додатна, а для звичайного проєкту це те саме, що IRR вища за бар'єр.
Зазвичай вона починається з вартості капіталу, тобто того, скільки в середньому коштують гроші компанії, і додає премію за ризик, вищий за середній. Скоротити відомий рахунок безпечніше, ніж запустити нову функцію, а новий ринок (нові клієнти, нові продажі, нова валюта) ще ризикованіший. Проста політика називає кілька рівнів, наприклад 25% для проєктів ефективності з відомими витратами, 30% для продуктових ставок на наявних клієнтах і 40% для нових ринків.
Одна ставка для всього непомітно перекошує портфель: ризиковані ставки виглядають кращими, ніж є, безпечні — гіршими, і компанія дрейфує в ризик, хоча ніхто цього не вирішував. Надто висока ставка так само хибна: вона просто тихіше вбиває добрі проєкти. І бар'єрна ставка оцінює лише ризик: якщо прогноз здається надто райдужним, виправляють грошові потоки або перевіряють сценарії, а не додають відсоткові пункти до ставки.
Приклад
Вартість капіталу Klasna — 25%, а її політика встановлює три бар'єри: 25% для ефективності, 30% для продуктових ставок, 40% для нових ринків. Запуск Klasna for Teams у Польщі коштує 2 000 000 грн і приносить 500 000, 900 000, 1 200 000 і 1 200 000 за чотири роки.
За 25%: −2 000 000 + 400 000 + 576 000 + 614 400 + 491 520 = +81 920 грн. За власної бар'єрної ставки 40%: −433 985,84 грн. IRR проєкту — 26,97%: вище за середнє по компанії, але значно нижче за ризик нової країни.
І навпаки: режим пробних іспитів з математики (продуктова ставка) вартий +30 033,96 за своєї бар'єрної ставки 30%, але −179 800,08, якби його оцінювали за 40%. Правильна ставка — та, що відповідає ставці бізнесу.
Типові помилки
- Одна ставка для всього. Нові ринки проходять надто легко, а безпечні проєкти ефективності — ні.
- Брати ставку кредиту. Банк фінансує лише частину компанії й отримує гроші першим; гроші власників коштують дорожче.
- Завищувати ставку «про всяк випадок». Надто високий бар'єр відкидає добрі ставки й тихіше втрачає гроші.
- Підвищувати ставку, щоб «виправити» райдужний прогноз. Бар'єрна ставка оцінює ризик; сумнівні грошові потоки виправляють у прогнозі чи сценаріях.
- Обирати рівень після того, як побачили результат. Спершу визначають тип ставки, потім рахують.
Вивчити в курсі
- Бар'єрна ставка й вартість капіталу · Яку дохідність має перевищити ставка і чому ризикованіші ставки мають давати більше.