# Облігації: дохідність, процентний ризик і рік, коли впало все

> Що таке облігація, чому її ціна рухається разом зі ставками, короткі й довгі облігації та рік, коли акції й облігації впали одночасно.

- Курс: [Інвестування надовго: індексні фонди, ризик і власна поведінка](https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing.md)
- Модуль: Як зібрати модельні портфелі
- Урок 21/32, ~22 хв
- Джерело: https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing/bonds-rate-risk

## Чи справді безпечна частина безпечна?

**Alex Tutor:** Липень 2027-го в Zapas. Червень визначив лінійку фондів і те, скільки кожен із них коштує насправді; тепер, за чотири місяці до запуску, ти берешся за модельні портфелі й починаєш із «безпечної» частини.

**Ethan:** Обережний портфель — це переважно облігації, так? Облігації не можуть втратити, тож напишімо на екрані «безпечний».

**Grace:** Спершу про те, що таке облігація: це позика. Ти позичаєш 1 000 дол. державі чи компанії, вона щороку платить тобі фіксовані 4%, тобто 40 дол., а наприкінці повертає 1 000 дол.

**Sofia:** Якщо тримати її до кінця, я отримаю саме це. Де тут ризик?

**Grace:** У ціні дорогою. Якщо нові облігації почнуть платити 6%, ніхто не заплатить повну ціну за твою облігацію з 4%. Її ціна падатиме, доки дохідність не зрівняється з новими.

**Grace:** Наскільки впаде, залежить від **дюрації (duration)**: це приблизно скільки років у середньому чекати, доки гроші повернуться. Добра оцінка: зміна ціни ≈ −дюрація × зміна дохідності.

$$
\Delta P \approx -D \times \Delta y
$$

*Зміна ціни (%) ≈ −дюрація (роки) × зміна дохідності (пункти).*

![Коли дохідність зростає на 2 пункти, коротка облігація з дюрацією 2 втрачає близько 4%, а довга з дюрацією 15 — близько 30%.](https://productovi.com/courses/long-term-investing/diagrams/m6-l1-rate-seesaw-uk.png)

*Що довша облігація, то сильніше зміни ставок б'ють по її ціні.*

**Grace:** Візьмімо довгу облігацію з дюрацією 15. Дохідність стрибає на 2 пункти. Що буде з її ціною?

> **Вправа:** Довга облігація має дюрацію 15 років. Ринкова дохідність зростає на 2 процентні пункти. За формулою зміна ціни ≈ −дюрація × зміна дохідності: на скільки відсотків зміниться її ціна? Падіння вводь від'ємним числом.

**Sofia:** Мінус 30%. Але купон 4% вона того року все одно платить, так?

**Grace:** Так. Тож дохідність того року — це приблизно купон плюс зміна ціни. Порахуй.

> **Вправа:** Довга облігація на 1 000 дол. платить купон 4% (40 дол. на рік) і має дюрацію 15. За рік ринкова дохідність зростає на 2 пункти. Яка приблизно її загальна дохідність за цей рік, у відсотках? Рахуй як купон + зміна ціни.

**Sofia:** Тобто якщо користувач не продає, ці −30% лише на папері?

**Grace:** Для однієї облігації, яку тримають до погашення, так. А фонд ніколи «не закінчується»: він постійно купує нові облігації. Його втрата реальна для кожного, хто продає, але він і починає заробляти нову, вищу дохідність.

**Grace:** Ось обидві облігації поруч: для зростання і для зниження дохідності.

**Зміна ціни короткої і довгої облігації, коли рухається дохідність**

| Зміна дохідності, пункти | Коротка облігація | Довга облігація |
| --- | --- | --- |
| Дохідність +1 пункт | -2 | -15 |
| Дохідність +2 пункти | -4 | -30 |
| Дохідність −1 пункт | 2 | 15 |

*Коротка облігація: дюрація 2; довга: дюрація 15. Оцінка: −дюрація × зміна дохідності.*

> **Вправа:** Коротка облігація має дюрацію 2, довга — 15. Зістав кожен випадок із приблизною зміною ціни.

**Sofia:** Довга облігація рухається в сім із половиною разів сильніше. Навіщо її взагалі тримати?

**Ethan:** Тоді в Обережний портфель кладемо лише короткі облігації?

**Grace:** Залежить від завдання. Довгі облігації інколи допомагають: в обвал 21–22 років світові акції впали на 45,4%, а довгі облігації зросли на 26,5%, короткі — на 10,2%.

**Grace:** Але глянь на 36-й рік. Інфляція сягнула 9,1%, ставки зросли, і світові акції впали на 18,0%, а довгі облігації — на 16,0%. Зросли лише короткі, на 6,5%, і навіть вони після інфляції втратили 2,4%.

**Ринок Tessaro у три погані роки (синтетичні дані)**

| Рік | Світові акції | Довгі облігації | Короткі облігації |
| --- | --- | --- | --- |
| Рік 21, обвал | -22 | 14 | 3.9 |
| Рік 22, обвал | -30 | 11 | 6.1 |
| Рік 36, інфляція 9,1% | -18 | -16 | 6.5 |

*Номінальна дохідність. Синтетичні дані.*

> **Вправа:** Користувач відкладає на перший внесок за квартиру, потрібний за 2 роки. Який фонд облігацій краще підходить для цих грошей?

> **Вправа:** У синтетичній історії Tessaro облігації завжди зростали, коли падали акції, тож у суміші акцій та облігацій не було року, коли збиткові обидві частини.

**Ethan:** Тобто облігації взагалі не щит?

**Grace:** Щит, але від деяких бур. Від обвалу зі зниженням ставок довгі облігації дуже допомогли. Від інфляції та зростання ставок втрималися лише короткі, і то лише в грошах.

**Sofia:** То що ми пишемо на екрані Обережного портфеля замість «безпечний»?

**Grace:** Числа. У найгірший рік тут суміш 60/40 із нашою сумішшю облігацій втратила 12,7%, і це був рік облігацій, а не обвалу акцій.

> **Вправа:** Подивися на три погані роки синтетичної історії Tessaro. Які висновки підтверджуються? Обери всі правильні.

**Ethan:** Гаразд, без «безпечного». Напиши мені рядок для картки Обережного портфеля.

> **Вправа:** Ethan хотів підписати Обережний портфель, де переважають облігації, словами «безпечно, облігації не можуть втратити». У 2–3 реченнях поясни на числах із цього уроку, чому це неправильно, і напиши чесніший однорядковий підпис.

**Grace:** Добре. Далі змішаємо акції з облігаціями і подивимося, що кожна суміш робила за сорок років, зокрема в найгірший для неї період.

> **Головне**
>
> - Облігація — це позика: фіксовані купони і номінал наприкінці. Її ціна рухається протилежно до ринкової дохідності.
> - Зміна ціни ≈ −дюрація × зміна дохідності: дюрація 2 і +2 пункти ≈ −4%; дюрація 15 ≈ −30%.
> - Дохідність за рік ≈ купон + зміна ціни: 4 − 30 = −26%.
> - Облігації допомогли в обвал 21–22 років (довгі +26,5%), але впали разом з акціями в 36-му році (довгі −16,0%, акції −18,0%).
> - Добирай дюрацію облігацій за тим, коли знадобляться гроші, і описуй облігації найгіршим реальним роком, а не словом «безпечні».

> **Навчальний матеріал, не порада**
>
> Цей урок пояснює, як працює інвестування, і не каже, що купувати. Інвестиції можуть падати, і повернутися може менше, ніж було вкладено. Перевір чинні правила там, де живеш, або звернися до ліцензованого фахівця.

- Попередній урок: [Кейс: вибрати лінійку фондів із шести карток](https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing/case-fund-lineup.md)
- Наступний урок: [Акції чи облігації: здатність ризикувати, готовність ризикувати і твоя робота](https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing/stocks-bonds-mix.md)

---
Productovi Learning. Безкоштовно, читати можна без реєстрації.