# Поведінковий розрив: дохідність фонду проти дохідності користувача

> Чому середній користувач заробляє менше за фонд, яким володіє, і хто продав на дні.

- Курс: [Інвестування надовго: індексні фонди, ризик і власна поведінка](https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing.md)
- Модуль: Найбільший ризик — поведінка людей (і наша теж)
- Урок 25/32, ~27 хв
- Джерело: https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing/behavior-gap

## Один фонд, два числа

**Alex Tutor:** Вересень у Zapas: до публічного запуску два місяці, а закрита бета щойно прожила свій перший повний рік. Ти й далі PM, і сьогодні Ethan хоче число для сторінки запуску.

**Ethan:** Zapas World Stock заробив 8,7% за рік, хоча навесні падав на 22%. Пишімо великими літерами: «Наші користувачі заробили 8,7%».

**Grace:** Фонд заробив 8,7%. 200 користувачів, які в беті весь рік, у середньому заробили 6,0%. Це два різні числа, і лише одне з них про користувачів.

**Sofia:** Той самий фонд, той самий рік. Як користувачі можуть заробити менше, ніж те, чим володіють?

**Grace:** Дохідність фонду не зважає, коли гроші прийшли чи пішли. Вона відповідає на питання «як попрацював фонд?». Дохідність користувача зважує кожен долар за тим, скільки він був інвестований. Вона відповідає на «як попрацювали мої гроші?».

![Фонд дав 8,7%; ті, хто продав під час падіння, в середньому мали −6,8%, ті, хто інвестував далі, +10,5%; середній користувач отримав 6,0%.](https://productovi.com/courses/long-term-investing/diagrams/m7-l1-two-returns-uk.png)

> **Вправа:** Зістав кожне питання з дохідністю, яка на нього відповідає.

## Розрив у доларах

**Sofia:** Тобто розрив — це 8,7 мінус 6,0?

**Grace:** Так, 2,7 пункта. У грошах це видно краще. Бета-користувачі внесли 1 568 900 дол. чистими й завершили рік із 1 647 711,84. Якби всі просто тримали світовий фонд, мали б 1 733 059,59.

**Набір даних (CSV):** [Бета-когорта Zapas, один рік (синтетичні дані)](https://productovi.com/datasets/long-term-investing/behavior-gap/beta_users.csv)

200 користувачів, які весь рік у беті: як часто перевіряли застосунок, внески, хто продав у просідання і коли, купівлі тематичного фонду, зняття і кінцева сума в дол.

**Один рік, один фонд, різна дохідність (синтетичні дані)**

| who | Дохідність за рік, % |
| --- | --- |
| Фонд | 8.7 |
| Середній користувач | 6 |
| Продали в просідання | -6.8 |
| Не продавали | 10.5 |
| Не продавали, без теми | 12.7 |

*Фонд: дохідність, зважена за часом. Групи користувачів: середня дохідність, зважена за грошима.*

> **Вправа:** Zapas World Stock дав за рік **8,7%** (зважено за часом). 200 користувачів, які весь рік у беті, у середньому отримали **6,0%** (зважено за грошима). Який поведінковий розрив у відсоткових пунктах?

**Ethan:** 2,7 пункта звучить як похибка округлення.

**Grace:** Тоді порахуй у доларах. Ті самі гроші, якби їх просто тримали, наприкінці року коштували б більше. Ця різниця — ціна поведінки для когорти.

> **Вправа:** Бета-когорта завершила рік із **1 647 711,84 дол.** Якби кожен користувач просто тримав світовий фонд із тими самими внесками й зняттями, когорта мала б **1 733 059,59 дол.** Скільки коштувала когорті поведінка?

## Хто продав на дні

**Zapas World Stock, вартість 100 дол. протягом бета-року (синтетичні дані)**

| Місяць | Zapas World Stock |
| --- | --- |
| 0 | 100 |
| 1 | 103 |
| 2 | 105.1 |
| 3 | 100.9 |
| 4 | 91.8 |
| 5 | 84.4 |
| 6 | 81.9 |
| 7 | 86 |
| 8 | 91.2 |
| 9 | 94.8 |
| 10 | 97.7 |
| 11 | 103.5 |
| 12 | 108.7 |

*Значення на кінець місяця. Падіння від 2-го до 6-го місяця — 22,0%; 52 користувачі продали в 5-му або 6-му місяці.*

**Grace:** 52 користувачі продали все в 5-му або 6-му місяці, близько до дна. 20 із них повернулися в 10-му чи 11-му місяці. Решта на кінець року все ще сиділи в кеші.

**Sofia:** А ті, хто повернувся, хоча б наздогнали?

**Grace:** Навіть близько ні. Вони мали в середньому +1,4%, а ті, хто так і не повернувся, −11,9%. Коли вони повернулися, фонд уже відіграв більшу частину падіння.

> **Вправа:** **Правда чи ні:** бета-користувачі, які продали в просідання й купили назад у 10-му чи 11-му місяці, завершили рік приблизно нарівні з тими, хто не продавав.

## Чому ті, хто лишився, обігнали фонд

**Sofia:** Стривай. Ті, хто не продавав, отримали 10,5%. Це більше за 8,7% фонду. Як так?

**Grace:** Їхні щомісячні внески й далі купували під час падіння, за низькими цінами. 117 користувачів, які не продавали й не чіпали тематичний фонд, мали в середньому 12,7%, і кожен із них обігнав фонд.

$$
R_{user} \approx \frac{V_{end} - V_{start} - \sum F_m}{V_{start} + \sum F_m \cdot \frac{13 - m}{12}}
$$

*Дохідність, зважена за грошима, за один рік (просте наближення): V — вартість рахунку, F_m — внесок (+) або зняття (−) на початку місяця m.*

> **Вправа:** Бета-користувач U001 почав із **2 000 дол.**, вносив **150 дол.** на початку кожного місяця (12 внесків), нічого не продавав і завершив рік із **4 246,39 дол.** Яка його дохідність, зважена за грошима, за формулою? Ваги (13 − m) ÷ 12 для місяців 1–12 у сумі дають 6,5. Округли до одного знака.

## Що писати на сторінці запуску

**Ethan:** Гаразд. То яке число мені ставити на сторінку?

**Grace:** Число фонду, підписане як число фонду, з позначкою про минуле, без обіцянок. А в застосунку кожен користувач має бачити свою дохідність, зважену за грошима, поруч із дохідністю фонду.

> **Вправа:** Який рядок для сторінки запуску Zapas чесно використовує числа бети?

**Sofia:** Що може зробити продукт, щоб наступного року розрив зменшився?

**Grace:** Зробити так, щоб лишатися було найпростіше: внески, що тривають і під час падіння, власний план користувача перед очима, нічого, що заохочує нервові перевірки. Наступні уроки — про це детальніше.

> **Вправа:** Які зміни продукту, найімовірніше, **зменшать** поведінковий розрив для користувачів Zapas? Обери всі правильні варіанти.

## Твоя черга: записка для Ethan

**Ethan:** Напиши мені це кількома рядками, щоб я більше не питав.

**Alex Tutor:** Коротко: два числа, скільки розрив коштував у доларах, чому, і що ставимо на сторінку натомість.

> **Вправа:** Напиши Ethan записку на 3–4 речення: чому «Наші користувачі заробили 8,7%» — хибно, скільки насправді заробили бета-користувачі й скільки їм коштувала поведінка, і що натомість писати на сторінці запуску.

> **Головне**
>
> - Дохідність фонду, **зважена за часом** (+8,7%), вимірює фонд; дохідність користувача, **зважена за грошима** (у середньому +6,0%), — що зробили його гроші.
> - **Поведінковий розрив** — це різниця: 2,7 пункта, або 85 347,75 дол. для бета-когорти за один рік.
> - Ті, хто продав у просідання, мали в середньому −6,8%; ті, хто повернувся, +1,4%; ті, хто не продавав, +10,5%.
> - Внески, що тривають під час падіння, купують дешеві частки: усі 117 користувачів, що не продавали й не перемикалися, обігнали фонд (у середньому 12,7%).
> - Дохідність фонду — на сторінках фонду, з підписом; власну дохідність користувача — поруч із нею.

> **Навчання, а не порада**
>
> Цей урок пояснює, як працює інвестування, і не каже, що купувати. Інвестиції можуть падати, і можна отримати менше, ніж було вкладено. Усі дані Zapas і Tessaro синтетичні. Перевір чинні правила там, де живеш, або запитай ліцензованого фахівця.

**Alex Tutor:** Наступного разу: чому щоденні перевірки застосунку й слідування за натовпом у гарячу тему ведуть в одне й те саме місце.

- Попередній урок: [Кейс: три модельні портфелі й питання онбордингу](https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing/case-model-portfolios.md)
- Наступний урок: [Втрати болять удвічі: перевірки, стадність, гонитва і бульбашки](https://productovi.com/uk/courses/long-term-investing/losses-hurt-twice.md)

---
Productovi Learning. Безкоштовно, читати можна без реєстрації.