# NPV чи IRR чи строк окупності: як оцінити інвестицію і якому числу вірити

> NPV чи IRR і строк окупності: що кожен показник каже про інвестицію, чому вони суперечать одне одному і який вирішує, коли грошей на один проєкт.

- Джерело: https://productovi.com/uk/blog/npv-vs-irr-vs-payback
- Автор: Sergey Bruh
- Опубліковано: 2026-10-01
- Теми: NPV, IRR і окупність, Ставка дисконтування й вартість капіталу, Бізнес-кейс

NPV чи IRR чи строк окупності — коротка відповідь: **рішення ухвалюйте за NPV, а IRR і строк окупності показуйте поруч.** Чиста теперішня вартість (NPV) каже, скільки цінності інвестиція додає в сьогоднішніх грошах за вашою потрібною ставкою. Внутрішня норма дохідності (IRR) — це ставка, за якої NPV дорівнював би нулю: зручний підсумок, але він не бачить розміру проєкту. Строк окупності показує, як довго ваші гроші під ризиком, і ігнорує все, що буде потім. Коли ці три показники розходяться, а так буває часто, перемагає NPV. Далі — розібраний приклад із трьома продуктовими ідеями, де кожен показник обирає іншого переможця.

## Три показники за дві хвилини

- **Строк окупності:** скільки років минає, доки накопичений грошовий потік повернеться до нуля. Простий і непогано передає ризик, але перестає рахувати в точці окупності й вважає гривню третього року такою самою, як сьогоднішню.
- **[NPV](/uk/glossary/fin-npv):** дисконтуйте грошовий потік кожного року до сьогодні за потрібною ставкою $r$ і додайте все разом з інвестицією. Додатний NPV означає, що проєкт заробляє більше за $r$, а саме число — це додана цінність.
- **[IRR](/uk/glossary/fin-irr):** ставка дисконтування, за якої NPV дорівнює нулю. Якщо вона вища за вашу потрібну ставку, NPV за цією ставкою додатний (для звичайного проєкту «платимо зараз, заробляємо потім»).

$$
\text{NPV} = \sum_{t=0}^{n} \frac{CF_t}{(1+r)^t}
$$

$CF_t$ — **грошовий потік** у році $t$, а $CF_0$ — інвестиція зі знаком мінус. Дисконтують гроші, а не бухгалтерський прибуток: амортизація не виходить із банку, а передоплата приходить раніше, ніж прибуток.

## Розібраний приклад: три ідеї, одна команда

Klasna, онлайн-школа з репетиторами, має одну продуктову команду й три ідеї на наступний рік. У кожному рядку — додатковий маржинальний дохід мінус додаткові поточні витрати, у гривнях; рік 0 — розробка, оплачена зараз, наступні роки надходять наприкінці року. Потрібна ставка Klasna — 25% на рік.

| Ідея                               | Рік 0      | Рік 1   | Рік 2   | Рік 3   | Рік 4   |
| ---------------------------------- | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- |
| Застосунок прогресу для батьків    | −600 000   | 400 000 | 300 000 | 0       | 0       |
| Режим пробних іспитів з математики | −1 200 000 | 300 000 | 600 000 | 800 000 | 800 000 |
| Нагадування про уроки              | −200 000   | 180 000 | 120 000 |         |         |

**Строк окупності.** Застосунок повертає 400 000 за перший рік, а з 300 000 другого року йому потрібно 200 000: $1 + 200/300 = 1{,}67$ року. Пробні іспити після першого року на рівні −900 000, після другого — −300 000, а з 800 000 третього року потрібно 300 000: $2 + 0{,}375 = 2{,}38$ року. Нагадування: $1 + 20/120 = 1{,}17$ року.

**NPV за 25%.** Коефіцієнти дисконтування: $1/1{,}25 = 0{,}8$, $0{,}64$, $0{,}512$ і $0{,}4096$:

$$
\text{NPV}_{\text{іспити}} = -1\,200\,000 + 240\,000 + 384\,000 + 409\,600 + 327\,680 = +161\,280
$$

Застосунок: $-600\,000 + 320\,000 + 192\,000 = -88\,000$. Нагадування: $-200\,000 + 144\,000 + 76\,800 = +20\,800$.

**IRR.** Розв'язують чисельно (це робить функція IRR у будь-якій таблиці): пробні іспити — 31,26%, застосунок — 11,51%, нагадування — 34,58%.

| Ідея                               | Строк окупності | NPV за 25% (грн) | IRR    |
| ---------------------------------- | --------------- | ---------------- | ------ |
| Застосунок прогресу для батьків    | 1,67 року       | −88 000          | 11,51% |
| Режим пробних іспитів з математики | 2,38 року       | +161 280         | 31,26% |
| Нагадування про уроки              | 1,17 року       | +20 800          | 34,58% |

Кожен показник обирає свого переможця. Строк окупності віддає перевагу нагадуванням і ставить застосунок вище за пробні іспити, хоча застосунок знищує 88 000 цінності: він повертає 700 000 за 600 000, але недостатньо швидко, щоб заробити 25%. IRR теж обирає нагадування. Лише NPV обирає пробні іспити — і має рацію: якщо команда може збудувати щось одне, 161 280 доданої цінності переважують 20 800. Висока дохідність на малій сумі однаково дає малу суму.

![Нагадування про уроки мають найвищий IRR, але додають лише 20 800 грн; більший режим пробних іспитів додає 161 280, а застосунок для батьків не дотягує до 25% і знищує 88 000](/blog/npv-vs-irr-vs-payback/diagram-uk.png)

## Чому NPV і IRR розходяться

IRR — це відсоток, тож він не бачить масштабу: 34,58% на 200 000 додають менше, ніж 31,26% на 1 200 000. До того ж він любить проєкти, що повертають гроші рано. Для **взаємовиключних** варіантів (одна команда, один бюджет, одне вікно) порівнюйте за NPV. IRR годиться як перевірка «так чи ні» проти потрібної ставки для одного звичайного проєкту, але не як інструмент ранжування.

У IRR є ще дві примхи. Якщо грошовий потік змінює знак більше ніж раз (скажімо, велика переробка на третій рік), IRR може бути кілька або жодного. І він мовчки припускає, що проміжні гроші можна реінвестувати під ту саму IRR, а для проєкту з високою IRR це надто оптимістично.

## Дисконтований строк окупності: чесніше про очікування

Окупність теж можна рахувати в сьогоднішніх грошах: додавайте дисконтовані потоки. Для пробних іспитів накопичена сума така: −960 000, −576 000, −166 400, а потім +161 280, тож дисконтований строк окупності — $3 + 166\,400/327\,680 = 3{,}51$ року замість 2,38. Чесніше про очікування, але так само сліпо до всього після точки окупності. Корисно, коли грошей мало й треба знати, як довго вони «в дорозі», а не для вибору між проєктами.

## Чесні обмеження

- **Ставка визначає відповідь.** За 30% NPV пробних іспитів падає до +30 033,96, за 40% стає від'ємним. Звідки береться ставка і чому ризикованіший проєкт заслуговує на вищу, розбирає [урок про бар'єрну ставку](/uk/courses/finance-for-product/hurdle-rate/theory).
- **Сміття на вході — точне сміття на виході.** Усі три показники не кращі за грошові потоки, з яких їх пораховано. Тут рішення тримається на 800 000 на рік у третьому й четвертому роках: спитайте, звідки вони, перш ніж захищати два знаки після коми.
- **Не завищуйте ставку через сумніви.** Якщо прогноз виглядає надто рожевим, виправте грошові потоки або перевірте сценарії; ставка $r$, піднята «про всяк випадок», тихо вбиває й добрі проєкти.
- **Не все вимірюється грошима.** Стратегічна цінність, навчання команди й можливості на майбутнє в таблицю не влазять; назвіть їх поруч із NPV, а не вдавайте, що вони нульові.

## Головне

- NPV — число для рішення: додана цінність у сьогоднішніх грошах за названою ставкою.
- IRR — підсумок дохідності; ніколи не впорядковуйте взаємовиключні проєкти лише за IRR.
- Строк окупності показує, як довго гроші під ризиком, і ігнорує все після нього.
- Дисконтуйте грошові потоки, а не прибуток, і перевіряйте припущення, на яких тримається відповідь.

## FAQ

### Що краще: NPV чи IRR?

Для рішень — NPV. Він вимірює цінність у грошах, тож коректно порівнює проєкти різного розміру й тривалості. IRR корисний поруч як швидке уявлення про дохідність.

### Який строк окупності вважати добрим?

Універсального числа немає. Порівнюйте його з тим, скільки можуть чекати ваші гроші і як довго триватиме перевага: функція, яку конкуренти скопіюють за два роки, має окупитися значно раніше.

### Яку ставку дисконтування брати для NPV?

Вартість капіталу компанії для проєкту середнього ризику, плюс надбавка для ризикованіших, як-от вихід на новий ринок. Самої ставки за кредитом замало: кредит фінансує лише частину грошей.

### Чи може NPV бути додатним за довгого строку окупності?

Так. Пробні іспити окуповуються за 2,38 року, пізніше за застосунок, проте додають 161 280, тоді як застосунок втрачає 88 000.

## Спробуйте на практиці

Модуль 6 безкоштовного курсу «Фінанси для продактів» розбирає це крок за кроком на цифрах Klasna: почніть із [вартості грошей у часі](/uk/courses/finance-for-product/time-value-of-money/theory), далі — [NPV, IRR і окупність продуктової ставки](/uk/courses/finance-for-product/npv-irr-payback/theory), а наприкінці — справжній вибір: [будувати власний відеоклас чи далі платити за хвилини](/uk/courses/finance-for-product/build-or-buy-case/theory).

## Пов’язані уроки

- [Вартість грошей у часі: чому гривня наступного року варта менше](https://productovi.com/uk/courses/finance-for-product/time-value-of-money.md)
- [NPV, IRR і окупність продуктового проєкту](https://productovi.com/uk/courses/finance-for-product/npv-irr-payback.md)
- [Бар'єрна ставка й вартість капіталу](https://productovi.com/uk/courses/finance-for-product/hurdle-rate.md)
- [Кейс: будувати власний відеоклас чи й далі платити за хвилини?](https://productovi.com/uk/courses/finance-for-product/build-or-buy-case.md)